Капитализация криптовалют и ее значение в цифровом пространстве

год назад
Капитализация криптовалют
Капитализация криптовалют

«Капитализация криптовалют перевалила за $250 млрд» — читают участники комьюнити, и гордость берет за стремительное распространение криптовалюты и желание людей в нее вкладывать. Тем не менее, лишь некоторые из гордящихся знают, что такое рыночная капитализация криптовалют. В этой статье мы подробно разберем, что представляет собой этот показатель и почему он так важен для рынка криптовалют

Что такое рыночная капитализация криптовалют и от чего она зависит

Показатель рыночной капитализации используется трейдерами и инвесторами уже больше века и изначально предназначался для денежного определения стоимости компаний, исходя из количества и цены ее акций. 

Рыночная капитализация криптовалют определяется также как и компании — количество эмитированных монет умножаем на рыночную стоимость монеты и узнаем, сколько денег вложили пользователи в тот или иной коин. По крайней мере, так должно быть в теории. 

Оборотное, максимальное и общее предложение 

На первый взгляд все просто, но при дальнейшем исследовании вопроса обнаруживаем, что у криптовалют есть сразу три показателя, которые определяют ее количество:

  1. Оборотное предложение — показывает, сколько монет доступно на рынке на данный момент с учетом официальных «заморозок» эмитентами и других факторов.
  2. Общее предложение — отображает, сколько монет вообще есть сейчас на рынке.
  3. Максимальное предложение — демонстрирует «потолок» количества коинов для той или иной криптовалюты, которое должно быть выпущено в конечном итоге.  

Самое интересное, что не у всех криптовалют присутствуют все три показателя. К примеру, у биткоина нет общего предложения:

Рыночная капитализация и предложение биткоина   // Источник: CoinMarketCap
Рыночная капитализация и предложение биткоина // Источник: CoinMarketCap

Это из-за того, что официально все эмитированные биткоины доступны на рынке, поэтому общее и оборотное предложение у него должно совпадать. А вот, например, у криптовалюты Binance Coin (BNB) «потолок» и общее предложение совпадают, поскольку биржа Binance не намерена выпускать больше монет, чем есть сейчас. Оборотное предложение меньше, из-за того, что часть средств зарезервирована компанией под «сжигание». 

Рыночная капитализация и предложение криптовалюты BNB  // Источник: CoinMarketCap
Рыночная капитализация и предложение криптовалюты BNB // Источник: CoinMarketCap

Так вот, при подсчете рыночной капитализации берется не общее количество монет, а оборотное (циркуляционное) предложение, а для получения точных данных всегда нужно располагать информацией не только об эмитированных, но и реально выпущенных на рынок объемах валюты. По крайней мере, по такому принципу проводятся расчеты на CoinMarketCap. 

Что не учитывает данный показатель

Основной недостаток рыночной капитализации криптовалют в том, что она учитывает только количество эмитированных (или официально доступных) монет, игнорируя объемы торгов, которые отображают реальные масштабы принятия криптовалюты. Из-за этого в счет идут монеты:

  • Замороженные на счетах китов-инвесторов;
  • Оставленными создателями валюты для себя;
  • Недоступные по техническим причинам.

То есть все фактически недоступные пользователям коины, тоже включаются в показатель капитализации криптовалют. 

Из-за этого может наблюдаться нелогичная корреляция между количеством выпущенных монет и объемом торгов. По идее: рост монет = рост объемов, но когда слишком много намайненных или эмитированных коинов мертвым грузом оседают на счетах майнеров и инвесторов, объем торгов и, соответственно, показатель принятия валюты падает или остается неизменным, а количество монет растет. 

Около 9,4% биткоинов заморожены на счетах владельцев и недоступны для обмена, а ведь биткоин — криптовалюта с самой низкой волатильностью среди всех монет. У альткоинов помельче на счетах инвесторов может оставаться и до 30-40% общей эмиссии. 

Фактическая и рыночная капитализация криптовалют: найди 10 отличий

Фактическая капитализация криптовалют
Фактическая капитализация криптовалют

Несмотря на внушительные цифры рыночной капитализации криптовалют по некоторым исследованиям реальные инвестиции в биткоин с момента его выхода могут составлять лишь чуть больше $10 млрд (официально сейчас $180 млрд). Это демонстрирует, что показатель рыночной капитализации не работает корректно по отношению к криптовалютам. И если выше мы говорили скорее о «технических» ошибках, то теперь разберемся, почему рыночная капитализация в принципе не может адекватно отражать реальное количество вложений. 

Почему рыночная капитализация второстепенна для криптовалют

Показатель рыночной капитализации не отображает реальную стоимость ни отдельной криптовалюты, ни рынка в целом. И вот почему: 

  • Цифры совпадают с реальностью только при условии, что все эмитированные монеты были проданы, а это практически невозможно;
  • Провести аудит компаний, стоящих за выпуском токенов часто невозможно, а криптовалюта и вовсе подкреплена только деньгами инвесторов;
  • Эмитенты нередко оставляют «резервы» для себя, которые тоже ничем не подкреплены и о которых не всегда известно. 

В совокупности эти факторы позволяют провернуть примерно следующее: 

  1. Запустить новую «супер-пупер» валюту и установить ее стоимость в размере, скажем $2. 
  2. Наштамповать Х монет этой валюты (ну а что, сколько у эмитента денег все равно не проверят).
  3. Получить показатель рыночной капитализации в размере 2Х, хотя фактически за ней стоят только карманные деньги ее основателей. 
  4. Слить припрятанные резервы по этой стоимости (если найти, кому сливать). 

Самыми прозрачными в этом плане остаются стейблкоины, поскольку их эмитенты (тот же Circle, разработчик криптовалюты USDC) периодически заказывает официальный аудит, по отчетам которого видно, что за 4 млрд крипто-долларов стоит столько же реальных на банковских счетах. Для остальных валют (в том числе и для биткоина), рыночная капитализация — не более, чем номинальное число, произведение количества валюты на заявленную цену. 

Когда начинаются подсчеты общей капитализации рынка, то задача становится еще запутаннее. Проблема в том, что цифры общего рынка искажают не только указанные выше факторы, но и сам биткоин, который становится своего рода посредником между инвестором и валютой. 

Инвестиции в рынок проводятся в долларах и учитываются в долларах, а не все криптовалюты можно купить за доллары. Многие альткоины до сих пор торгуются только в паре с биткоином, и чтобы их приобрести, инвестор вначале покупает биткоин (то есть увеличивает рыночную капитализацию биткоина), а затем вкладывает этот биткоин в альткоин, повышая и капитализацию последнего. 

И если вы думаете, что вложившись в альткоин, владелец «вышел» из биткоина и снизил сумму капитализации — то нет. Поскольку инвестиции учитываются в долларах, то «выйти» из биткоина можно только продав его за доллары, а пока владелец альткоина, получивший биткоин в качестве оплаты, держит его у себя на счету, показатель капитализации сохраняется. 

В итоге вырисовывается примерно следующая картина — вкладывая в альткоин, который торгуется в паре с биткоином, покупатель повышает капитализацию обеих валют, хотя де-факто его средства уходят только в альткоин. При таком механизме, говорить о том, что рыночная капитализация отражает реальную стоимость валюты, как минимум неразумно. 

Как биржи искажают цифры

Напрямую повлиять на рыночную капитализацию криптовалют биржи не могут (если только они не эмитируют эту валюту), но они влияют на одну из ее составляющих — стоимость монеты. Осуществляется это путем накрутки объема торгов. 

Вообще, биржи обмена криптовалют накручивают объемы в своих интересах, чтобы прорваться в топы рейтингов и брать плату за листинг новой монеты на своей платформе. Однако, когда инвесторы, заходят на тот же CoinMarketCap и видят фейковые миллионные обороты той или иной криптовалюты, у них создается впечатление, будто монета имеет широкое распространение и в нее стоит вкладываться. Ну а дальше так:

  1. Эмитенты накрутили количество и стоимость валюты.
  2. Биржи накрутили объем торгов.
  3. У инвестора полная уверенность в успехе.
  4. Инвестор заполняет этот «пузырь» своими деньгами.

При этом существует риск, что обратно получить свои средства, продав купленные монеты, вкладчик не сможет вообще. Если он, к примеру, закупил 1000 коинов по $20 долларов с суточным объемом в $100 000, а реальные суточные объемы этой валюты — $5 000, то уйдет до месяца, просто чтобы продать монеты, при этом их курс будет постоянно падать из-за высвобождения новых коинов, а ликвидность падать, т.к. предложение начнет превышать спрос. 

Масштабы искусственного раздувания объемов торгов впечатляют. Вот данные исследования Blockchain Transparency Institute:

Соотношение реальных и фейковых объемов торгов на топовых биржах по наиболее популярным парам  // Источник: www.bti.live
Соотношение реальных и фейковых объемов торгов на топовых биржах по наиболее популярным парам // Источник: www.bti.live

Столбец «24 h reported vol.» демонстрирует, сколько объема биржа «показала», столбец «24 h actual vol». — реальные объемы торгов в наиболее популярных парах. Именно поэтому на CoinMarketCap Binance в рейтинге по отчетному объему занимает только 5 место, а в скорректированном объеме — первое. 

Чтобы бороться с этим, CoinMarketCap основала DATA — «Альянс подотчетности и прозрачности данных». Входящие в него биржи имеют приоритет при отображении в рейтинге, но обязаны предоставлять полную отчетность, подтверждающую объемы торгов. 

Этой проблеме было посвящено видео на нашем YouTube-канале:

Манипуляции на рынке криптовалют

Альтернатива

Некоторые эксперты предлагают вместо рыночной капитализации использовать показатель реализованной капитализации, основанный на вычислении UTXO — выходов нерасходованных транзакций. Его особенность в том, что в расчет не берутся монеты, с которыми длительное время не проводились операции (они скорее всего утеряны или заморожены на счетах пользователей). 

Реализованную капитализацию можно посмотреть на Coinmetrics. Данные очень любопытные. Сервис показывает, что реализованная капитализация биткоина составляет $72 млрд: 

Показатель UTXO (реализованной капитализации) для биткоина  // Источник: coinmetrics.io
Показатель UTXO (реализованной капитализации) для биткоина // Источник: coinmetrics.io

В то время, как CoinMarketCap предоставляет данные о рыночной капитализации в 179 млрд:

Сумма рыночной капитализации и рейтинг биткоина  // Источник: CoinMarketCap
Сумма рыночной капитализации и рейтинг биткоина // Источник: CoinMarketCap

То есть, фактически, больше половины доступных в сети биткоинов не используется для обмена или их не переводили уже длительное время. 

Корреляция между ценой и капитализацией криптовалюты

Стоимость и капитализация криптовалют
Стоимость и капитализация криптовалют

Прямая связь между стоимостью и капитализацией криптовалюты наблюдается только в одном случае — если растет стоимость, то растет и капитализация, поскольку пользователи платят больше за монету. Но не всегда при падении стоимости падает и капитализация, тут корреляция зависит еще от третьего фактора — объема валюты. К примеру: 

  • Капитализация падает/цена растет — BNB-токен как наглядный пример. Регулярное сжигание монет приводит к сокращению их числа и соответственно снижению рыночной капитализации криптовалюты, однако спрос на токены сохраняется. Его цена повышается за счет сокращения предложения и стабильного спроса;
  • Капитализация растет/цена падает — такое возможно, когда на рынок выпускают огромную партию монет. К примеру, это регулярно делает Ripple, эмитируя каждый квартал до нескольких млрд XPR. Число монет растет, капитализация тоже, но предложение выше чем спрос, поэтому цена падает. 

Естественность этого процесса зависит от особенностей самой криптовалюты. Если новые монеты, как в биткоине, могут получить только майнеры за обработку транзакций, то увеличение числа монет проводится одновременно с ростом их стоимости (чем больше пользуются валютой, тем больше получает майнер). Другая ситуация , если эмиссию контролируют централизованно или есть крупные скрытые «резервы». В таком случае разработчик может продать активы, моментально сбив курс или наоборот — сжечь или прикупить, чтобы искусственно вызвать спрос. 

Значение капитализации для трейдеров и инвесторов

Несмотря на все сложности и неточности определения рыночной капитализации криптовалют, этим показателем пользуются многие трейдеры и инвесторы, чтобы оценить перспективность, безопасность и прибыльность валюты. 

Для трейдера в первую очередь важна волатильность монеты, т.к. именно она позволяет получать «иксы» в прибыли. Капитализация и объем эмитированных коинов позволяют определить возможную волатильность:

  • Наличие большого количества монет при низкой цене — создает риск того, что большая часть монет будет находиться в руках одного или нескольких человек. При таком распределении он (они) смогут на свое усмотрение управлять ценой; 
  • Наличие небольшого количества монет при высокой цене — в этом случае большая доля монет скорее всего будет распределена между несколькими владельцами и продажа своих сбережений одним из них не сможет значительно повлиять на рынок;
  • Наличие большого количества монет при высокой цене — чтобы повлиять на цену криптовалют-гигантов (Bitcoin), нужно владеть огромной долей, но присутствие таких участников рынка маловероятно.

Именно поэтому для получения профита и торговли криптовалютой лучше подходят дешевые или малочисленные монеты с высокой волатильностью. Правда, всегда есть риск, что цена пойдет не вверх, а вниз. 

С инвесторами ситуация несколько другая. Они также стремятся получить прибыль, но не быстро за счет изменения курса, а в долгосрочной перспективе за счет развития самой валюты. Поэтому инвесторы оценивают только общую капитализацию проекта: 

  • Низкая капитализация — если компании не удалось собрать даже несколько миллионов долларов, то шанс, что криптовалюта получит распространение и принятие крайне мал. Такие проекты имеют потенциал роста, но и высокие риски полного провала;
  • Средняя капитализация — свидетельствует о том, что стартап уже показал раннюю версию продукта или активно работает над ней и этот продукт уже получил распространение. Это закрепившиеся компании, но еще не продемонстрировавшие весь потенциал в выбранной отрасли. Также перспективны для вложений;
  • Высокая капитализация — крупные криптовалюты, в которые уже влиты миллиарды. Стабильны и безопасны, однако они уже на пике своей стоимости и подвинуть как вверх, так и вниз очень сложно. Проекты с высокой капитализацией дают стабильный, но небольшой доход. 

В целом влияние капитализации на стабильность и перспективность схожи в обоих случаях, но трейдеру кроме общих вложений нужно учитывать количество и удельную стоимость монеты, чего не делают инвесторы, для которых более важна инфраструктура и объем капиталовложений. 

ТОП-10 криптовалют по капитализации

ТОП-10 криптовалют по капитализации
ТОП-10 криптовалют по капитализации

Отследить объем капитализации отдельной криптовалюты несложно. Для этого существуют различные сервисы, на один из которых мы уже ссылались с полдюжины раз — это CoinMarketCap. Как правило, на основе информации этой платформы формируется ТОП-5 или, например, ТОП-100 криптовалют. CoinMarketCap показывает следующий рейтинг валют по капитализации:

Рейтинг криптовалют по рыночной капитализации   // Источник: CoinMarketCap
Рейтинг криптовалют по рыночной капитализации // Источник: CoinMarketCap

В целом, такой же список выводят и другие сервисы, но нужно учитывать, что не все монеты попадают в листинг CoinMarketCap. Поэтому, к примеру, у BinanceInfo в ТОП-10 криптовалют уже есть ALGO:

Рейтинг криптовалют по рыночной капитализации  // Источник: info.binance.com
Рейтинг криптовалют по рыночной капитализации // Источник: info.binance.com

А Onchainfx ставит на 10 место не Monero, а Stellar:

Рейтинг криптовалют по рыночной капитализации  // Источник: onchainfx.com
Рейтинг криптовалют по рыночной капитализации // Источник: onchainfx.com

На всех трех рейтингах можно заметить явное несоотствене у BNB-коина. Это связано с тем, что биржа внесла изменения в политику: эмиссии и рейтинговые сервисы должны были внести коррективы в механизм подсчета капитализации криптовалюты, а сделали это не все. Остальные несоответствия вызваны тремя факторами:

  • Та или иная валюта может не отвечать требованиям сервиса и не попадает в листинг;
  • Средняя стоимость на различных площадках также может отличаться, т.к. собирается из разного списка бирж;
  • Некоторые площадки не делают различия между общим предложением и оборотным (мы говорили об этом выше) и берут в качестве основы общее количество монет. 

Наиболее сбалансированные цифры показывает CoinMarketCap и BinanceInfo, поэтому оценивая капитализацию криптовалюты, лучше учитывать данные с этих сервисов. Корректировку на остальные можно делать, если нужного токена нет в листинге, или вас настораживает список бирж, из которых берется информация для вычислений. 

Читайте также:

История курса биткоина: как менялась цена «цифрового золота»

Криптовалюта Libra: всё, что нужно знать о блокчейн-проекте от Facebook

Лучшая биржа криптовалют: список топовых площадок для трейдинга

Coin Post, 2017-2018. Все материалы данного сайта являются объектами авторского права. Запрещается копирование, распространение (в том числе, путем копирования на другие сайты и ресурсы в Интернете с указанием источника) или любое иное использование информации без предварительного согласия правообладателя.