Что такое хедж фонд: понятие, виды, принцип работы

3 месяца назад
Хедж фонд 
Хедж фонд 

Сегодняшняя инвестиционная сфера изобилует инструментами для получения дохода на любой вкус. К сожалению, не все они одинаково доступны для разных категорий инвесторов. Особенно это касается высоко прибыльных видов альтернативного инвестирования.

В первую очередь при этом речь идет о хедж фондах, которые позволяют получать пассивный доход только тем, кто сможет преодолеть минимальный лимит по объему инвестируемых средств, нередко измеряющийся в миллионах долларов.

Что такое хедж фонды, кто чаще всего пользуется их услугами, как достигается высокий процент доходности и почему их почти нет на отечественном рынке — обо всем этом и не только вы сможете узнать по ходу чтения данной статьи.

Что такое хедж фонд

Что такое хедж фонд 
Что такое хедж фонд 

Хедж фонд — это разновидность частного инвестиционного фонда, в котором пулом инвестиций участников управляет генеральный партнер, придерживаясь при этом тактики максимизации прибыли параллельно с минимизацией рисков.

Как правило, такие организации являются товариществами с ограниченной ответственностью, которые слабо подвержены законодательному регулированию и ограничениям в плане выбора финансовых инструментов и методов управления. Это значит, что чаще всего управляющие могут по своему усмотрению применять какие-угодно стратегии инвестирования и торговли активами, в том числе с любым кредитным плечом.

Участие в хедж фондах недоступно широкому кругу лиц. Во многих странах такая возможность имеется только у квалифицированных инвесторов, в частности институциональных. Кроме того, обычно присутствуют ограничения по размеру первоначального инвестиционного взноса.

Например, в США для частных инвесторов минимальный порог вхождения составляет $5 млн, а для институционалов — $25 млн. А вот в популярных оффшорных зонах можно встретить фонды, которые берут в управление от $100 000.

Первый хедж фонд был создан в 1949 году американским социологом Джонсом А.У., которому пришла в голову идея управлять инвестициями других людей, используя уникальную на тот момент стратегию. Его метод заключался в снижении рисков инвестирования путем одновременного открытия равноценных сделок в лонг по акциям, которые потенциально должны были расти в цене, и в шорт по активам, предрасположенным к удешевлению.

Собственно, это и был принцип хеджирования рисков, от которого и получили свое название хедж-фонды.

☝️
Само понятие «хеджировать» происходит от английского «hedge» — «ограда», и дословно может трактоваться, как «ограждать от потерь».

Наглядное объяснение, что такое хедж фонд, можно посмотреть в видео ниже: 

Что такое хедж фонд 

Как работает хедж фонд

Принцип работы хедж фондов
Принцип работы хедж фондов

В любом хедж фонде есть инвесторы, активы которых формируют инвестиционный капитал, и частное или юридическое лицо, которое берет его в управление — главный партнер (управляющий).

За свои услуги последний получает вознаграждение, размер и формула расчета которого устанавливается непосредственно договором, заключенным с инвесторами.

☝️
Четких рамок при этом не существует. Это может быть и 1–2% от изначальной стоимости инвестиционных активов так и 15–20% от полученной в итоге прибыли.

Также часто встречается практика взимания сразу нескольких видов комиссионных, например — плата за управление активами и доля от дохода.

После получения средств инвесторов управляющий хедж-фонда может самостоятельно выбирать в какие активы вкладывать (акции, валюты, облигации, недвижимость, деривативы и т. п.) и какие инструменты при этом использовать (прямая покупка/продажа, фьючерсы, маржинальная торговля и т. д.).

Управление средствами вкладчиков
Управление средствами вкладчиков

Для того, чтобы лучше разобраться в работе таких учреждений, рассмотрим пример деятельности вымышленного хедж фонда Invest2020 в течение 12 месяцев.

Итак, начнем с того, что по условиям операционного соглашения управляющий партнер может инвестировать во все, что пожелает, и ему полагается 20% комиссионных от 90% годовой прибыли фонда. Оставшиеся 10% дохода распределяются исключительно между инвесторами — эти средства являются пороговой доходностью, которую управляющий должен превысить, прежде чем начать зарабатывать свою комиссию.

Предположим, что в начале года в Invest2020 вложились 15 инвесторов — по $20 млн каждый. Итого, сумма активов хедж фонда составила $300 млн. После подписания договора со всеми участниками и перевода их средств на счет фонда, управляющий начал поиск привлекательных инвестиционных возможностей.

Допустим, было найдено два подходящих для хеджирования варианта — покупка акций перспективной IT-компании и открытие короткой сделки (шорт) по валюте какой-то страны, пребывающей на грани дефолта. Брокеру фонда было поручено вложить в каждую из сделок по $150 млн.

В итоге через год обе сделки оказались успешными. Акции стартапа подорожали на 40%. А шорт по валюте таки объявившей дефолт страны принес 80% прибыли. Обе сделки были закрыты, в результате чего было получено $210 млн по первой и $270 млн по второй. Итого, капитал фонда вырос до $480 млн, из которых чистая прибыль составила:

480 – 300 = 180 млн ($)

По условиям договора 10% ($18 млн) этой суммы причитается инвесторам. Из оставшихся 90% ($162 млн) вычитается комиссия управляющему — 20%:

162 * 0,2 = 32,4 млн ($)

После этого оставшиеся $129,6 млн (80%) распределяются между инвесторами. В результате годовой деятельности хедж-фонда Invest2020 они суммарно заработали:

18 + 129,6 = 147,6 млн ($)

Каждый из инвесторов получил прибыль $9,84 млн (147,6/15), что составило почти 50% от изначально вложенной суммы (от $20 млн).

Классификация хедж фондов

Виды хедж фондов
Виды хедж фондов

В зависимости от способа ведения инвестиционной деятельности хедж фонды подразделяются на следующие виды:

Глобальные — управляющие этих фондов принимают решения об открытии сделок, основываясь на прогнозировании состояния мировой экономики. Они часто используют производные финансовые инструменты и кредитные плечи. В свою очередь глобальные хедж-фонды делятся на подвиды:
  • международные — торгуют ценными бумагами различных государств;
  • макро — сосредоточены на слежении за курсами процентных ставок и курсами валют;
  • развивающихся рынков — оперируют бумагами стран, в которых финансовые рынки недостаточно развиты.
Событийные — по большей части ведут дела с ценными бумагами компаний, в отношении которых проводятся процедуры слияния, реорганизации, банкротства или ожидается рост кредитного рейтинга. Подразделяются на:
  • хедж фонды кризисных бумаг — совершают сделки с акциями предприятий, которые реорганизовываются или банкротятся;
  • риск-арбитражные фонды — оперируют бумагами компаний, которые участвуют в слиянии или поглощаются другими (акции поглощаемой дешевеют, а поглощающей — дорожают).
Нейтральных стратегий — наиболее многочисленная группа хедж фондов. Их управляющие почти не используют кредитные плечи, а если используют, то небольшие. Они выбирают классическую стратегию одновременного открытия равноценных шортовых и лонговых позиций, стараясь исключать риски как по отдельным рыночным отраслям, так и в отношении рынка в целом.
☝️
Также отдельно можно выделить так называемые фонды фондов, которые инвестируют свои активы в другие хедж-фонды, по сути, перекладывая на них ответственность за диверсификацию своих рисков.

Еще одна классификация хедж фондов основана на используемых ими стратегиях инвестирования:

Направленной торговли — упор делается на прогнозирование тенденций изменения стоимости финансовых активов, в том числе макроэкономических (курсов валют, процентных ставок и т. п.). Сделки могут быть как долгосрочными, так и непродолжительными, вследствие активного пересмотра инвестиционных портфелей.
Традиционной торговли — открываются только длинные (лонговые) позиции по акциям быстрорастущих и недооцененных компаний.
Кредитования — инвестирование в ценные бумаги предприятий, нуждающихся во вливании кредитных средств. Чаще всего при этом активы хедж фонда вкладываются в долговые опционы на приобретение акций компаний по заниженной цене.
Относительной стоимости — покупка или продажа активов в рамках ожидания арбитражных возможностей, то есть получения прибыли вследствие изменения величины ценового спреда в выигрышном для фонда направлении, в том числе под влиянием происходящих с компаниями событий.
Выбора активов — поиск переоцененных либо недооцененных ценных бумаг с целью их покупки/продажи до того, как это обнаружат другие участники рынка.
Мульти-стратегии — использование хедж фондом сразу нескольких стратегий из перечисленного списка.

Как создать хедж фонд

Этапы создания хедж фонда 
Этапы создания хедж фонда 

Как создать хедж фонд: 

  1. Определиться со страной регистрации. 
  2. Найти регистратора (как вариант — консалтинговая компания).  
  3. Выбрать управляющую компанию или создать собственную. 
  4. Заключить договор с банком-гарантом. 
  5. Нанять юриста и брокера. 
  6. Привлечь инвесторов. 

Далее мы рассмотрим каждый этап подробно со всеми нюансами. 

Прежде чем приступить к созданию хедж фонда, нужно определиться со страной его регистрации.

☝️
Если нужен минимум внимания регуляторов, упрощенный процесс оформления и экономия на содержании фонда, выбирают государства из зоны офшора, например — Багамские, Виргинские или Каймановы острова.

А вот если к создаваемому хедж-фонду нужно будет привлечь внимание крупных инвесторов, лучше все же обойтись более сложными в плане регистрации, но все же повышающими уровень доверия вариантами — США, Великобритания или страны Евросоюза.

Процесс создания хедж фонда 
Процесс создания хедж фонда 

Определившись с локацией регистрации хедж-фонда, можно переходить непосредственно к этапам его создания:

  1. Найти регистратора, который имеет опыт оформления инвестиционных фондов в пределах рассматриваемой юрисдикции. Лучше всего, если это будет местная консалтинговая компания, которая поможет собрать начальный пакет документов, подать необходимые заявления и довести весь процесс оформления хедж фонда до конца.
  2. Выбрать управляющую компанию (менеджера) или создать свою собственную. Второй вариант более сложный, так как потребуется сбор дополнительных документов, получение лицензии, найм специалистов и т. д. К тому же это выльется в дополнительные затраты. Проще, конечно же, нанять уже существующую компанию, но стоит учесть, что ей постоянно придется платить определенный процент от прибыли вашего хедж фонда. К тому же при выборе стороннего управляющего нужно убедиться в его умении работать с инвестициями по стратегиям, которые будут применяться вашим фондом.
  3. Заключить договор с банком, который будет выступать в качестве гаранта (кастодиана). Если это будет крупное и достаточно известное финансовое учреждение, доверие инвесторов к вашему хедж фонду вырастет.
  4. Нанять высококвалифицированного юриста, разбирающегося в правовых аспектах юрисдикций, в которых хедж фонд зарегистрирован и в которых будет обслуживать клиентов.
  5. Найти и нанять брокера, который имеет право вести деятельность на всех необходимых вашему фонду видах рынков (ценных бумаг, валют, недвижимости и т. п.). Проверить его репутацию и, главное, наличие лицензий с помощью вашего юриста.
  6. Привлечь первых инвесторов, поскольку без них создание хедж фонда не имеет смысла. В идеале обзавестись списком людей и учреждений, готовых доверить вам в управление свои деньги, стоит еще на этапе подготовки и планирования. Но если заранее этого сделано не было, стоит нанять маркетологов и прочих специалистов, которые смогут разрекламировать новый хедж фонд и найти тех, кто решится воспользоваться его услугами.

Когда все законодательные нормы юрисдикции регистрации фонда будут соблюдены и вся необходимая для его функционирования структура будет построена, можно приступать к заключению договоров с инвесторами и затем поиску первых потенциально прибыльных активов для открытия сделок, не забывая при этом о хеджировании рисков.

Хедж фонды в России

Лучшие хедж фонды России
Лучшие хедж фонды России

Хедж-фонды в России не столь распространены, как за рубежом.

☝️
На сегодня их существует совсем немного — всего лишь около 60. При этом большая часть из них имеет регистрацию в офшорных зонах.

Такое положение дел сложилось из-за того, что в РФ долгое время не было законной возможности создавать подобные организации.

Она появилась с внесением в 2007 году в закон «О рынке ценных бумаг» понятия «квалифицированного инвестора» и утверждения спустя год после этого «Положения об инвестиционных фондах». С того времени в России появилась законодательная основа для регистрации хедж фондов, однако пользоваться их услугами могут только те самые «квалифицированные инвесторы», имеющие право осуществлять операции с финансовыми активами и инструментами, не доступными лицам за пределами данной категории.

Первым учреждением такого типа стал запущенный в 2009-м «Частный инвестиционный фонд 05.09» от управляющей компании Альфа-Капитал, который спустя три года работы закрылся. Следующим был «Корпоративный инвестиционный фонд 09.10» той же компании (прекратил существование в 2014-м).

Лучшие хедж фонды России
Лучшие хедж фонды России
☝️
Лидером среди хедж фондов в РФ стал VTB Capital Russia & CIS Equity Fund, которому в отдельные моменты своей работы удавалось достичь 70% доходности в год.

Далее в рейтинге с небольшим отставанием (69%) идёт Russian Federation First Mercantile Fund. На третьем месте Specialized Russian Growth Fund с 66% доходности. Также доходность выше 40% удавалось показать еще десятку российских хедж-фондов. Правда, эти цифры в основном датируются 2016–17 гг. В последующие годы даже у лидеров отрасли результаты были значительно хуже, а к концу 2019-го многие и вовсе показали отрицательную доходность.

Согласно статистическим данным, собранным за годы существования хедж фондов в России, в среднем под управлением одного такого учреждения находится около $10 млн, в то время как в США и Европе этот показатель измеряется миллиардами. 

Столь слабая популярность среди отечественных инвесторов объясняется их поздним появлением на российском рынке. К тому же на момент создания первого хедж фонда в России существовало уже более 1000 ПИФов (паевых инвестиционных фондов) — их ближайших аналогов, появившихся еще в 90-х и, как следствие, получивших более широкое распространение.

Самые крупные хедж фонды мира

Лучшие хедж фонды мира
Лучшие хедж фонды мира
☝️
Сегодня наибольшее количество хедж-фондов находится в городах Нью-Йорк и Лондон — суммарно почти 60% от всех существующих в мире.

Но если рассматривать только гигантов этой отрасли, получится что почти все они расположены в США:

AQR Capital Manаgement — основан в 1998 году в г. Гринвич (Коннектикут, США). Входит в категорию глобальных хедж фондов. В 3 квартале 2019 года под его управлением было около $185 млрд. Обслуживает клиентов со всего мира, имеет офисы в множестве стран.
Bridgewater Associates — создан миллиардером Реем Далио в 1975 году в Нью-Йорке, впоследствии перемещен в г. Вестпорт (Коннектикут, США). Относится к категории глобальных макрофондов хеджирования. По состоянию на конец 2019 года под управлением этой компании было активов на сумму $160 млрд. Обслуживает институционалов (некоммерческие организации, пенсионные фонды, правительства и центробанки разных стран).  
Man Group — одна из старейших в мире инвестиционных компаний, продолжающих существовать в наше время (основана в 1783 году в Лондоне). В категорию хедж фондов вошла во второй половине 20 века. Единственная компания среди лидеров отрасли, расположенная за пределами США. На сегодня является самым крупным фондом подобного типа в Европе. В декабре 2019-го Man Group отчитался о наличии под его управлением активов на $118 млрд. Обслуживает как институциональных, так и частных инвесторов со всего мира.
Renaissance Technologies LLC — основан в 1982 году математиком Дж. Симмонсом в г. Сетаукет (штат Нью-Йорк). Специализируется на биржевом трейдинге с использованием математических моделей и статистической аналитики. Уже более 30 лет является одним из лидеров отрасли по годовой доходности (66%). В середине 2019 под управлением этого фонда находилось $110 млрд.
Two Sіgma Investments — компания, основанная в 2001-м товариществом математиков и IT-шников в Нью-Йорке. Для создания торговых стратегий ими применялись разработки по машинному обучению и искусственному интеллекту. В мае 2019-го под управлением данного фонда числилось $60 млрд.
Millennium Management — еще один крупный фонд хеджирования из Нью-Йорка. Появился в 1989 году. Работает сразу с несколькими стратегиями инвестирования. В конце 2019 года фонд отчитался о $40 млрд активов под своим управлением.
Elliott Management — основан в 1977 году в Нью-Йорке американским миллиардером Полом Сингером. В основном инвестирует в ценные бумаги проблемных компаний. Летом 2019 года под управлением этого фонда было $37,7 млрд.

Историю создателя одного из крупнейших хедж фондов, Рея Далио, вы найдете в видео ниже:  

История хедж фонда Bridgewater Associates

Далее детально рассматривать рейтинг крупных хедж фондов нет смысла, поскольку примерно одни и те же позиции занимают сразу несколько компаний, под управлением каждой из которых находится немногим больше $30 млрд — Winton Capital Management Ltd, Citadel LLC, Standard Life Investments и Davidson Kempner Capital.

☝️
Всего же в мире существует около 15 000 хедж фондов, суммарно управляющих активами на более, чем $3 трлн.

Половина этой суммы приходится на первые 100 компаний из рейтинга фондов хеджирования.

Читайте также: 

Что такое фондовый рынок и как начать торговать на рынке ценных бумаг 

Кто такой рантье и как им стать. Как правильно инвестировать 

Маржа: понятие, основные виды, отличие от маржинальности. Как рассчитать маржу

Новости по теме