Как мир выйдет из кризиса 2020: обзор V, U, W и L моделей

месяц назад
Выход из кризиса 2020 
Выход из кризиса 2020 

Заявления о том, что кризис 2020-го будет хуже, чем все, с чем нам приходилось сталкиваться раньше, неоднократно звучало от правительств и международных организаций. Однако аналитики все еще не могут наверняка сказать, как именно мы будем выходить из этого кризиса.

Прогнозы меняются от месяца к месяцу в зависимости от сложившейся эпидемиологической и политической ситуации. Поэтому мы рассмотрим сразу все базовые модели восстановления экономики. Какие они бывают и что выглядит наиболее вероятным в настоящих условиях?

V-образный сценарий

V-образный график восстановления
V-образный график восстановления

V значит, что мы отделались легким испугом — данная модель предусматривает резкий спад экономики, вызванный временной причиной и столь же быстрое восстановление после ее устранения. В 2020-м основными аргументами V-образного сценария является то, что:

  • Китай сможет удержать вирус в своих границах, а если нет, то борьба не потребует слишком много сил и ресурсов;
  • Карантин будет кратковременным и мягким;
  • Предприятия смогут быстро восстановить работу;
  • Китай во 2-м и 3-м квартале восстановит темпы производства и вырвет свои +6% ВВП;
  • Коронавирус, скорее всего, не доберется до других крупных экономик и заденет только Азию.

V-восстановление было основным трендом у аналитиков, пока в борьбе с вирусом увяз только Китай и чуть позже — когда Италия закрывала границы, а европейский и американский рынок дико лихорадило. Оптимистичный настрой основывался на том, что инвесторы и держатели акций просто запаниковали, сейчас они поймут, что ничего страшного не случилось и вернуться на рынок. 

Экономические показатели ключевых стран по первому прогнозу МВФ (середина апреля) должны были вернуться в норму уже в 2021-м, а начать восстановление еще во второй половине 20-го, при этом мировой ВВП просел бы на 3%. Похожий сценарий аналитики Альфа Банка разработали для Украины — с началом восстановления в четвертом квартале и незначительным спадом в третьем. 

В конце июня в «легкий испуг» уже почти никто не верит, впрочем оптимисты из Morgan Stanley продолжают настаивать на V, хоть и с короткой рецессией во время второй волны карантина.

☝️
Стоит отметить, что на данный момент пока что график рисует именно V-образный сценарий. 

U-образный сценарий

U-образный график восстановления
U-образный график восстановления

U-образная модель схожа с V-образной, с тем отличием, что на «дне» мы пробудем чуть дольше из-за затягивания с ликвидацией причины кризиса. Она предусматривает более плавное и растянутое во времени восстановление, впрочем, как и падение. Фактически U пришла на замену V и основывалась на следующих аргументах:

  • Карантин затянулся дольше, чем планировалось, но летнее смягчение должно привести бизнес в норму;
  • Быстрый прогресс в разработке вакцины и высокий темп выработки естественного иммунитета;
  • Вторая волна если и будет, то не приведет к существенной рецессии из-за локальности и более мягких карантинных мер;
  • После смягчения восстановится спрос на нефть, а инвесторы вернуться на рынок;
  • Правительственные меры помогут восстановить покупательную способность и сохранить компании на плаву. 

Другими словами U — это надежда на то, что пусть карантин и не сняли в мае, но как только снимут, все относительно быстро станет на свои места и вторая волна нам не помеха.

☝️
На данный момент большинство правительств склоняется именно к этой модели, хотя, возможно, они чересчур оптимистично настроены. Вызывает недоверие тот факт, что мы не наблюдали плавной рецессии — кризис наступил очень быстро и не очень вписывается в U-модель.

Этому сценарию соответствует второй прогноз МВФ, где мировой ВВП просядет на 4,9%, а вернутся к докризисным показателям сможет не раньше, чем в конце 2021-го. 

Примерно те же цифры дает Всемирный банк, только по нему восстановить экономику не выйдет даже в 2021-м. А вот Кристалина Георгиева — глава МВФ в одном из своих интервью указала, что худшее уже позади, но дела придут в норму не раньше чем к 2023-му. 

Прогноз аналитиков Bank of America Global Research сообщает, что в 21-м ЕС сможет вернуть только 4,3% из 8% потерянного ВВП и чуть оптимистичнее настроены в ЕЦБ с ожиданием 5% восстановления, хотя и уверяют, что пик падения придется на 2-й квартал, и худшее таки впереди. Похожий сценарий предрекает Минэкономразвития для РФ и ФРС для США. 

W-образный сценарий

W-образный график восстановления
W-образный график восстановления

W-модель предусматривает восстановление экономики в несколько этапов с несколькими циклами роста и рецессии. Итоговое возвращение к докризисным показателям займет больше времени, чем ожидалось, хотя циклы восстановления будут довольно динамичны. В условиях пандемии аргументы W-образного сценария сводятся к следующему:

  • Вторая волна в условиях отсутствия вакцины сильно ударит по бизнесу и сведет на нет первый цикл V-образного роста;
  • Экономические меры, предпринятые США и ЕС дадут лишь временный эффект;
  • Реальные доходы и покупательная способность потребителей восстановится только с ростом экономических показателей, а не от государственных кредитов;
  • Мультирезистентность вируса существенно усложняет борьбу с ним и в перспективе может стать причиной нескольких карантинных волн. 

Сотрясений от второй волны ожидают в ОЭСР (Организация экономического сотрудничества и развития) — по «худшему» сценарию в 2020-м мировой ВВП просядет на 7,6%, а в 2021-м вырастет только на 2,8%. Если карантин вернут обратно, то все результаты восстановления в третьем квартале будут нивелированы в четвертом:

W/Nike-образный график восстановления от ОЭСР
W/Nike-образный график восстановления от ОЭСР

Nike-образный сценарий

На графике предыдущего раздела вы можете увидеть и «оптимистичный» вариант при отсутствии второй волны. Но даже он непохож на U, и тем более V. Такую модель восстановления часто называют найкобразной из-за схожести с логотипом компании.

Это значит, что в кризис мы провалились легко и быстро, а вот выбираться с него будем долго и постепенно.

☝️
По срокам найкобразный кризис может длится столько же, как U-образный, только с другими темпами роста.

А все потому, что:

  • Первой рабочей вакцины ожидают не раньше чем к концу 2020-го, середине 2021-го;
  • Карантин уберут не сразу, а постепенно, и некоторые ограничения будут с нами еще долго;
  • Возможна глубокая структурная рецессия предприятий, что вызовет спад производства;
  • Рост компаний замедлится из-за ограниченных инвестиционных возможностей;
  • Восстановление реальной покупательной способности потребует много времени и тоже замедлится необходимостью возвращать кредиты. 
  • Не все представители бизнеса смогут пережить спад 2020-го и карантин. 

Большой, аргументированный обзор этой модели со ссылкой на Wall Street Journal сделали Ведомости, приведя также оценку восстановления отраслей от CitiGroup:

Оценка Citigroup сроков восстановления ключевых отраслей экономики
Оценка Citigroup сроков восстановления ключевых отраслей экономики

Если верить указанным в статье источникам, то аналитики и бизнес ожидают именно Nike-образного выхода, о чем говорят сотрудники KPMG, Unilever, Bank of Communications, Nestle, McKinsey и Oxford Economics. И отметим, что этот сценарий звучит весьма убедительно.

L-образный сценарий

L-образный график восстановления
L-образный график восстановления

Самая пессимистичная из все моделей — это L-образная. Она предусматривает быстрый спад с очень, очень медленным восстановлением, которое растянется на неопределенный срок и займет лет так десять. Возможность такого сценария обосновывают:

  • Отсутствием вакцины и сложностями борьбы с вирусом из-за мультирезистентности и высоких темпов распространения;
  • Политическими и социальными проблемами, вызванными кризисом;
  • Неопределенной экономической и политической ситуацией и отсутствием уверенности в завтрашнем дне;
  • Глубокой рецессией некоторых крупных отраслей, в первую очередь авиаперевозок, транспорта и машиностроения;
  • Снижением темпов добычи нефти. 
☝️
Большинство аналитиков не рассматривают сейчас L-образную модель, хотя она учитывает более глубокие (социально-политические) причины кризиса, не завязывая все на карантине.

Кроме того, фактор неопределенности, который просто игнорируют в U и V модели и недооценивают в Nike уже показал свое влияние в форме массовых протестов в США. 

В пользу затяжного и непредсказуемого кризиса высказался Герман Греф, хотя привязал его в первую очередь к созданию вакцины. А в начале июня в конгрессе США прозвучал срок восстановления в 10 лет с учетом оценки Бюджетного управления. Это слишком долгий срок, чтобы формировать точные прогнозы — очень много неизвестных переменных. Не добавляют оптимизма и BBC, в своей статье о последствиях кризиса

На данный момент пока что актуальна именно V-образная модель. Правительства и международные организации настроены на U-образный выход, а независимые аналитики видят будущее в логотипе Nike или W-графике, в зависимости от того, насколько сильной будет вторая карантинная волна. 

Читайте также: 

FAANG: непробиваемый щит для Wall Street? 

BlackRock: полный обзор самой крупной в мире инвестиционной компании 

Кризис, вирус — бизнес: на кого работает беспорядок

Новости по теме