Хеджирование рисков: подробное объяснение на примерах

24 дня назад
Хеджирование
Хеджирование

Многие бизнесмены, частные и институциональные инвесторы стремятся минимизировать риски финансовых потерь. Очень часто для этого применяется хеджирование — один из самых популярных и действенных методов среди игроков биржевых и внебиржевых рынков (товарных, валютных, фондовых, сырьевых). Это удобный, а порой и жизненно необходимый инструмент.

Например, в этом году АО «НК «Нефтиса» благодаря сделке по страхованию товарных рисков по нефти со Сбербанком смогла не только безболезненно пережить падение биржевых котировок, но и заработать $1,7 млрд.

Что такое хеджирование

Понятие хеджирования рисков
Понятие хеджирования рисков

Хеджирование — это принятие мер, позволяющих устранить или минимизировать финансовые риски из-за волатильности рынка. Простыми словами, это страхование убытков покупателя или продавца на случай, если цена в будущем будет двигаться в невыгодном направлении. Чаще всего при этом идет речь об одновременном открытии разнонаправленных сделок, результаты которых способны компенсировать возможные убытки по каждой из них.

Захеджировать можно практически любой актив:

  • Ценные бумаги;
  • Криптовалюту;
  • Процентные ставки (LIBOR, рефинансирования и пр.);
  • Биржевые товары (нефть марок Brent и Urals, драгоценные металлы, зерновые, нефтепродукты, газ, какао-бобы, кофе, мясо и пр.);
  • Внебиржевые товары (технологическое оборудование, сельскохозяйственная продукция и пр.);
  • Статистические и макроэкономические показатели.
☝️
Контракт, заключаемый при страховании рисков, называется хедж, а страхователь — хеджер.

Контрагентами при хеджировании могут выступать деловые партнеры, финансовые спекулянты или альтернативные хеджеры, желающие застраховаться в противоположном направлении.

Физические лица в повседневной жизни также сталкиваются с хеджированием (договор ДДУ, предоплаченная покупка в интернет-магазине, договор с автосалоном на поставку автомобиля при отсутствии на складе и т. п.).

Простыми словами, что такое хеджирование рассказано в видео ниже: 

Хеджирование простыми словами

Виды хеджирования

Каким бывает хеджирование
Каким бывает хеджирование

По типу участников сделки:

  • Хедж покупателя (страхуется от повышения рыночных цен и возможных ухудшений условий сделки, если заключить ее в будущем);
  • Хедж продавца (страхуется от снижения спроса и падения цен, обеспечивается сбыт с требуемой нормой доходности).

По типу используемых активов хеджи делят на:

  • Чистые (во встречных сделках используется одинаковый актив);
  • Перекрестные (встречная сделка идет с использованием иного актива, полностью или частично заменяющего базовый или из другого сегмента рынка).

По размеру застрахованных рисков хеджи бывают:

  • Полные (на всю сумму заключенной сделки или все товары);
  • Селективные (охватывают часть товаров или суммы контракта).

Также хеджи различаются по типу заключаемого контракта:

  • Односторонние предполагают, что вероятные риски несет одна сторона;
  • Двухсторонние предполагают, что вероятные риски делятся между сторонами контракта.

Хеджирование рисков: основные инструменты

Инструменты хеджирования
Инструменты хеджирования

Чаще всего для хеджирования применяются деривативы — инструменты, которые делятся на две группы: биржевые и внебиржевые. Также существуют товарные стратегии хеджирования одного товара другим (например, нефть для внешнего рынка и нефтепродукты для внутреннего). Но для инвесторов обычно интересны только основные группы инструментов.

Биржевые инструменты

Это инструменты срочных рынков, среди которых самые распространенные варианты — фьючерсы и опционы.

Фьючерс — поставочный или расчетный контракт с зафиксированной датой окончания (экспирацией) и ценой базового актива. Отказаться от исполнения условий сделки нельзя. Обычно это долгосрочный инструмент сроком действия от нескольких месяцев.

Опцион — контракт, дающий право купить (call) или продать (put) базовый актив в будущем по зафиксированной цене. Если складывается благополучная для инвестора ситуация, то условия сделки исполнять не обязательно. Инвестор потеряет только стоимость опциона. Обычно это краткосрочный инструмент.

Преимущества биржевых инструментов:

  • Высокая безопасность (гарантом выступает расчетная или клиринговая палата);
  • Высокая ликвидность рынка;
  • Свободный доступ к торгам;
  • Стандартизированные контракты (жесткие требования к базовым активам и условиям сделок);
  • Отсутствие необходимости искать контрагентов.

О хеджировании на бирже для розничных трейдеров рассказано здесь:

Хеджирование для трейдеров на бирже

Внебиржевые инструменты

Внебиржевые инструменты хеджирования
Внебиржевые инструменты хеджирования

Самые распространенные варианты — форвард и своп.

Форвард — аналог фьючерсного контракта на внебиржевом секторе. Подразумевает поставку базового актива к определенной дате по оговоренной цене. Контракт нестандартизированный, условия гибкие (допустимо задать качественные характеристики, способ доставки, нюансы фасовки/упаковки и пр.). Степень риска значительно выше из-за отсутствия гарантий. Например, в 1998-м ряд российских банков отказались выполнять условия форвардов, что стало результатом существенных убытков для тех, кто использовал их для хеджирования рисков.

Своп — сложный вариант фьючерсного контракта, работающий по принципу «2 в 1». Заключается две сделки одномоментно. Первая — на покупку базового актива, вторая — на продажу этого же актива (или наоборот), но в будущем. Цель — извлечение прибыли от колебания цен. Чаще всего используют валютный своп «купил-продал» или «продал-купил».

Для институциональных инвесторов, оперирующих крупными суммами, созданы хедж-фонды с профессиональными инвестиционными управляющими. 

При этом применяются сложные торговые стратегии, подразумевающие комбинирование инструментов хеджирования и использование кредитного плеча. Возможны 2 варианта работы:

  • Минимизация рисков при заданном уровне доходности;
  • Максимизация доходности при заданном уровне риска.

Первый хедж-фонд появился в 1949 году в США, в РФ — в 2008. В мире насчитывается свыше 12000 фондов, под управлением которых находится более $3 трлн. Самые известные — AHL и GLG (Великобритания) и Quantum (США).

Хеджирование валютных рисков: плюсы и минусы

Когда необходимо хеджирование рисков
Когда необходимо хеджирование рисков

Страховать валютные риски целесообразно:

  • Экспортерам, продающим валюту для выполнения рублевых обязательств;
  • Должникам кредиторской задолженности, выраженной в инвалюте;
  • Импортерам товаров, конвертирующим выручку в иностранную валюту.

Например, для устранения рисков на Forex применяются валютные свопы. Используемый при этом метод локирования (замок) подразумевает открытие и удержание разнонаправленных позиций. Цель — сокращение убытков по одной сделке, благодаря прибыльности другой.

☝️
Профессионалы ставят под сомнение целесообразность такого подхода, создающего иллюзию отсутствия убытка. И рекомендуют использовать одну пару валют, чтобы из-за рассеивания внимания не допустить серьезных ошибок.

Хеджирование используют и инвесторы, работающие с криптовалютами. Рынок цифровых валют отличается повышенной волатильностью, поэтому финансовые вложения сопряжены с высокими рисками. Допустить ошибку при прогнозировании курсовой стоимости очень легко. Хеджирование поможет не уйти в минус, даже если рынок двигается в невыгодном для инвестора направлении.

☝️
Самый распространенный вариант хеджирования рисков на криптовалютном рынке — фьючерсы.
Достоинства и недостатки хеджирования
Достоинства и недостатки хеджирования

Плюсы хеджирования валютных рисков:

Ликвидация фактора неопределенности, повышение финансовой стабильности.
Минимизация потери от резких ценовых колебаний в краткосрочной и долгосрочной перспективе.
Облегчение финансового прогнозирования и планирования (предсказуемость доходов и расходов, гарантия отсутствия непредвиденных затрат).
Обеспечение гибкости в принятии управленческих решений.
Сохранение депозита трейдеров.

Минусы хеджирования:

Сознательный отказ от потенциальной прибыли при удачном изменении рыночной конъюнктуры.
Требуется многолетний опыт и хорошая теоретическая база, чтобы правильно применять инструменты хеджирования. Без понимания текущей рыночной ситуации и умения прогнозировать, без технического и фундаментального анализа легко совершить фатальную ошибку. В 2014–2015 гг. российский корпоративный сектор потерял на хеджировании 300 млрд руб.
Суточные ограничения на биржевых площадках на минимальную и максимальную цену фьючерса.

Иногда к минусам хеджирования относят накладные расходы, связанные с заключением и исполнением сделок. Но профессиональные инвесторы утверждают, что при продуманном подходе затраты не превысят 2% от суммы страхуемых контрактов. При принятии решения о хеджировании целесообразно сравнить его стоимость с суммой страхуемых рисков. Если потенциальные убытки небольшие, то выгода может не покрыть понесенных накладных расходов. В данном случае лучше отказаться от хеджей.

Пример хеджирования

Примеры хеджирования
Примеры хеджирования

А теперь разберем перечисленные выше инструменты хеджирования на примерах.

Форвард

Сельскохозяйственное предприятие выращивает помидоры. Урожай через 3 месяца планируют реализовать по цене 50 рублей за кг. Фермер понимает, что рынок нестабилен. Цена может пойти как вверх (из-за плохой погоды или вредителей плохой урожай), так и вниз (высокоурожайный год у всех фермеров).

Чтобы застраховаться от падения цены, заранее заключается контракт с покупателем на поставку через 3 месяца по цене 50 рублей за кг. Если цена упадет — производитель не понесет убыток. Если цена вырастет, то производитель упустит часть дохода, но все равно останется в выигрыше. Это классический пример хеджа продавца. Со стороны покупателя хеджирование работает аналогично, только контракт заключается с продавцом.

Фьючерсы и опционы

Фьючерсы на биткоин
Фьючерсы на биткоин

Стандартный механизм — это открытие одномоментно двух сделок. Пример: инвестор приобрел 500 акций эмитента по 200 рублей за штуку в расчете на рост котировок. Из-за опасений падения стоимости ценной бумаги в будущем одновременно покупается опцион на продажу 100 акций по цене опять же 200 рублей. Далее события могут развиваться двумя путями:

  1. Если прогноз относительно увеличения цены сбывается, то опцион не исполняется (фиксируется прибыль за вычетом его стоимости);
  2. Если прогноз увеличения цены не сбылся, то акции продаются согласно условиям опциона, инвестор не теряет деньги (только стоимость опциона).

Возможны схемы с одновременным использованием двух хеджей. Пример: покупатель планирует закупить пшеницу, но прогнозирует серьезный взлет цен в связи с плохим урожаем. На биржевом рынке заключается фьючерс на 200 000 бушелей ($2 каждый). Однако покупатель пшеницы понимает, что рыночная ситуация может развернуться в другую сторону и цены снизятся. И не хочет упустить потенциальный доход. С этой целью покупает put-опцион на 200 000 бушелей (опять же по $2 за каждый). Далее события могут развиваться двумя путями:

  1. Если сбывает прогноз относительно роста цен, то покупатель ожидает исполнения фьючерса;
  2. Если сбывается прогноз относительно снижения цены, то покупатель ожидает исполнения фьючерса и сразу же продает актив согласно условиям put-опциона (на вырученные деньги приобретается больше зерна по сниженной цене).

Хеджирование валютных рисков

Как правильно хеджировать валютные риски
Как правильно хеджировать валютные риски

Российская компания взяла крупный долларовый кредит. Для страховки от роста стоимости курса она покупает фьючерс на доллар либо опцион call на этот фьючерс. Если курс вырастет, то прибыль от дериватива покроет разницу.

Классический пример свопа на Forex — открытие биржевых ордеров с одной парой валют в обратных направлениях. Неважно, куда пойдет цена. Трейдер при любом варианте в прибыли, покрывающей часть понесенных убытков. Возможен и более сложный вариант — подбор валютной пары с высокой обратной корреляцией (например, EUR/USD и USD/CHF). Графики курсовых колебаний движутся зеркально друг к другу.

Использование криптовалютных свопов ограничено нюансами поведения актива. Целесообразно инвестировать в две некоррелирующиеся цифровые валюты. Но достичь технически этого сложно, поскольку большинство альткоинов следуют по стоимости за биткоином (BTC).

Поэтому популярность набирают стейблкоины — криптовалюта, привязанная к национальным валютам. Перевод части портфеля в стейблы — один из вариантов хеджирования, позволяющий уменьшить риски падения курса криптовалюты. Также может применяться параллельное открытие разнонаправленных сделок — одновременно в шорт и в лонг.

Хеджирование для физических лиц

Человек планирует в течение 5 лет приумножить 5 млн рублей. Целесообразно открыть вклад на 1,4 млн в одном банке и на 1,4 млн в другом. А на оставшиеся 2,2 млн купить доллары и положить на депозит в банке на 1 год (с возможностью пролонгации и капитализации процентов). В итоге хеджирование двойное — гарантия от АСВ в случае банкротства банка и нивелирование риска падения курса рубля.

Читайте также: 

Как инвестировать в акции и что нужно знать 

Куда вложить деньги 

Что такое брокерский счет и как его открыть

Новости по теме

Хайп проекты

Хайп проекты: как заработать много денег и не дать себя обмануть

Хайп проекты — это высокодоходные и высокорисковые инвестиции, которые по своей сути являются финансовой пирамидой. В статье описаны подробные советы, как выбрать правильный хайп и заработать на нем.
2 дня назад
Венчурные инвестиции

Венчурные инвестиции — что это такое и насколько развита сфера в России

Венчурные инвестиции — это проверенный временем способ стать богатым, угадав лишь один успешный проект, однако нужно также быть готовым в высокому риску. В статье подробно рассказываем, насколько развита сфера в России и как прилечь венчурные инвестиции.
2 дня назад
Результаты выборов США

Трамп передаст власть Байдену — отмена сценария коллапса на фондовом рынке США

Трамп согласился передать власть Байдену, что отменяет худший сценарий на фондовом рынке США. Какое влияние политические процессы в США окажут на финансовые рынки и почему инвесторы продолжают дальше покупать акции.
3 дня назад
 IPO Ozon

Российский Ozon привлек на IPO $990 млн

Российский онлайн-ритейлер Ozon отчитался об успешном проведении IPO на бирже NASDAQ, в результате чего удалось привлечь $990 млн. Торги акциями Ozon начнутся сегодня на NASDAQ и Мосбирже
3 дня назад
Инвестидея

Небанальное инвестирование в электрокары. Как заработать на успехе Tesla и NIO

Исследовательская компания IHS Markit, прогнозирует, что электромобили составят 80% новых автомобилей, проданных в 2050 году. Тем временем Tesla и NIO ставят рекорды по стоимости акций. Как можно заработать на этом тренде?
4 дня назад