Коэффициент Грэма: как рассчитать для недооцененных акций

месяц назад
Коэффициент Грэма 
Коэффициент Грэма 

Одна из самых эффективных инвестиционных стратегий – вложение в недооцененные акции. Покупая дешевые ценные бумаги эмитентов, цены на которые с высокой долей вероятности вырастут, можно рассчитывать на прибыль даже в 300–500 %. Самое сложное для инвестора — найти такие активы.

Поиск компаний, акции которых недооценены — трудоемкий процесс, требующий целого комплекса аналитических мероприятий. Существует несколько ключевых инструментов, которые аналитики используют практически всегда. Один из них — коэффициент Грэма.

Что такое коэффициент Грэма

Применение коэффициента Грэма 
Применение коэффициента Грэма 

Коэффициент Грэма — это показатель, помогающий выявлять активы, недооцененные рынком в текущий момент и поэтому имеющие большую перспективу роста. Математически коэффициент определяется как разница между стоимостью активов и суммой долгов перед партнерами и банками, деленная на число ценных бумаг.

При этом учитываются только ценные бумаги, находящиеся в свободном обращении. Полученное значение — «справедливая», или реальная цена активов компании. 

☝️

Кто такой Грэм

Бенджамин Грэм 
Бенджамин Грэм 

Бенджамин Грэм — это знаменитый американский финансист, автор теории стоимостного инвестирования. Родился в Лондоне 1894 году. Когда ему был один год, семья Грэмов переехала в США. В возрасте 9 лет мальчик лишился отца, после чего его матери с трудом удавалось сводить концы с концами.

Последующие годы бедности сыграли ключевую роль в отношении Бенджамина к деньгами и способам их экономии. Благодаря развитым за это время умственным способностям и трудолюбию ему удалось поступить в Колумбийский университет и получить при этом стипендию.

В 1914 году Бен с отличием окончил учебное заведение и был приглашен на преподавательскую работу сразу на три факультета. Но он предпочел работать на должности посыльного у одного из брокеров на Уолл-стрит.

Его первое недельное жалование составляло $12. Уже через 5 лет он уже зарабатывал $600 000 в год.

Грэм известен как автор фундаментального разделения инвестиций в акции и спекуляций. Его методика стоимостного инвестирования прекрасно проявила себя в период «Великой Депрессии».

Когда самые успешные биржевые спекулянты разорялись, но компания, которую в тот период открыл Грэм, заработала порядка $1 млрд. Здесь начинал свою карьеру молодой Уоррен Баффет, ставший затем самым известным практиком теории стоимостного инвестирования.

Как рассчитать коэффициент Грэма

Расчет коэффициента Грэма
Расчет коэффициента Грэма

Непосредственно коэффициент Грэма рассчитывается с помощью одной простой формулы. Но если говорить о поиске недооцененных акций, то Грэм разработал целую пошаговую методику их выявления:

  1. Отбор компаний для анализа.
  2. Исключение из списка неподходящих вариантов на основе определения для них ряда критериев.
  3. Расчет коэффициента Грэма.
  4. Сравнение коэффициента и других показателей для разных ценных бумаг и выбор подходящих под инвестирование.
☝️
Эта инструкция предназначена для объемного анализа рынка или конкретной биржи.

Если финансовое чутье подсказывает инвестору, что бумаги конкретной компании недооценены, можно сразу переходить к третьему пункту. Но в целом методика направлена именно на поиск перспективных акций, и выступает своего рода фильтром, через который можно пропустить весь рынок и найти объекты для вложений.

Зачем это нужно

Торговля на фондовом рынке
Торговля на фондовом рынке

По мнению Грэма, каждая акция обладает некой реальной стоимостью, которая зависит от рыночного курса, но очень редко идентична ему, поскольку на него сильно влияет спекулятивная составляющая. Стоимость активов же определяется фундаментальными показателями, на которые не влияют спекулятивные прогнозы.

☝️
Если покупатель не спекулянт, желающий быстро заработать на скачках цен, а истинный инвестор, то он должен отталкиваться от показателей внутренней, реальной стоимости активов.

Такие акции могут колебаться в цене, но в долгосрочной перспективе показывают постоянную доходность и не подвержены глобальным кризисам. Методика Грэма по расчету коэффициента позволяет найти те объекты, которые помогут не только минимизировать риски, но и дадут высокую вероятность получения дохода. Рассмотрим подробнее каждый этап.

Процесс расчета коэффициента Грэма

Процесс расчета коэффициента Грэма
Процесс расчета коэффициента Грэма
☝️
Для определения коэффициента Грэма потребуются данные о финансовой деятельности компании, а также котировки акций на текущий момент.

Эта информация есть в открытом доступе на сайтах тех площадок и бирж, через которые работает инвестор. Каждый из этапов методики оценки ценных бумаг по Грэму имеет свои особенности. Рассмотрим подробно каждый из них.

Во время выбора компаний для анализа нужно отсечь те варианты, которые заведомо не проходят по ряду параметров. Грэм предлагает следующие критерии:

  • Если у компании долгов больше, чем активов, то она работает себе в убыток, и далее продолжать расчет коэффициента не имеет смысла. Отрицательная разница активов компании и долговых обязательств — показатель убыточной компании;
  • Показатель P/B должен быть ниже 0,75. Этот показатель рассчитывается путем деления рыночной стоимости акции на ее балансовую стоимость;
  • Если отношение долгов компании к ее капитализации выше чем 0,1, то долговая нагрузка очень высокая, и рассматривать эту компанию тоже не стоит;
  • Отношение рыночной стоимости акции к сумме оборотных средств не должно превышать 0,1. Этот показатель говорит о наличии достаточных объемов ликвидных активов и способности компании погашать долги;
  • Значение P/S должно быть меньше 0,5. Эта формула – отношение цены акции к выручке. Она позволяет узнать показатель эффективности продаж;
  • Ликвидность ценной бумаги. Отслеживается среднесуточная сумма торгов по конкретной акции. Она должна более, чем в 100 раз превышать сумму планируемой инвестором покупки;
  • Начисление и выплата дивидендов. Показатель не абсолютный, так как некоторые недооцененные компании вовсе не выплачивают дивидендов. Но, учитывая, что вложение в бумаги на перспективу роста — долгосрочное, то выплата дивидендов желательна.

Грэм советует исследовать сначала дорогие бумаги, пренебрегая «центовыми». В его время это было актуально. Сегодня же даже копеечные акции могут быть хорошим вложением. Кроме того, в настоящее время для вхождения в корзину мировых биржевых индексов корпорации все чаще производят сплит (дробление) акций, тем самых удешевляя их. Это чисто технический момент, так как некоторые индексы устанавливают лимит на количество обращаемых на рынках ценных бумаг.

☝️
Число компаний, которые соответствуют перечисленным критериям, колеблется в районе 1/5 от общего числа эмитентов. В РФ эта доля значительно меньше.

После предварительного выбора компаний, ценные бумаги которых могут быть недооцененными, проводится непосредственно расчет коэффициента Грэма для каждой из них по формуле:

Г = (А – Д)/К,

где А, Д и К — активы, долги и количество акций компании в свободном обращении соответственно.

Число, полученное в результате таких вычислений, само по себе ничего не значит. Этот индикатор предназначен для сравнительного анализа ценных бумаг в конкретный момент времени, который проводится путем деления рыночной стоимости ценной бумаги на значение коэффициента Грэма. Полученное при этом число выражается в процентах.

☝️
Если оно укладывается в диапазон 50–70%, то акция недооценённая. Значение выше 70% — акция переоценена, меньше 50% — чрезмерно недооценена.

Аналитики не советуют покупать слишком недооцененные бумаги. Заниженный уровень рыночной стоимости может говорить о том, что бумага сильно подвержена внешним влияниям. Например, политическому фактору. Это делает ее нестабильной и слишком рискованной для долгосрочных вложений.

Алгоритм подбора акций недооцененных компаний подробно показан в видео ниже: 

Поиск акций недооцененных компаний при помощи коэффициента Грэма

Пример расчета коэффициента Грэма

Как правильно рассчитывать коэффициент Грэма
Как правильно рассчитывать коэффициент Грэма

Попробуем проанализировать с использованием коэффициента Грэма ценные бумаги компании Лукойл. Особенно интересно провести такой анализ в период кризиса, когда цены на энергоносители упали в связи с эпидемией коронавируса. Расчеты будем проводить поэтапно с определением всех критериев, на которые обращал внимание Грэм при подборе недооцененных акций.

Показатели баланса

По состоянию на 01.06.2020 года:

  • Количество акций в обращении — 652 500 000;
  • Все активы компании — 6 002 486 млн руб.;
  • Долги — 562 347 млн руб.;

Разница между активами и долгами — 5 440 139 млн руб.

Показатель положительный, поэтому продолжаем анализ.

Мультипликатор P/B

Рыночная стоимость акции на момент написания статьи — 4 677 руб.

Балансовая стоимость — 6 389 руб.

4 677/6 389 = 0,73.

Значение ниже 0,75 — акция может быть недооцененной.

Отношение капитализации и долговой нагрузки

Прибыльные стратегии торговли на фондовом рынке
Прибыльные стратегии торговли на фондовом рынке

Общий долг компании — 562 347 млн руб.

Рыночная капитализация рассчитывается как произведение стоимости акции на кол-во акций в обращении на (11.09.2020):

4 677 * 652 500 000 = 3 051 742 500 000 (руб.)

562 347 000/ 3 051 742 500 000 = 0,18

Показатель превышает рекомендованный коэффициент 0,1. Стоит отметить, что на начало 2019 года он не превышал данное значение, так как рыночная цена акции, а, значит, и капитализация компании, была выше, а долги — аналогичные текущим.

На этом этапе можно было бы и прекратить анализ, посчитав долговую нагрузку слишком высокой для того, чтобы ценные бумаги считались недооцененными, но мы все же продолжим. Почему? Еще в прошлом году бумаги Лукойла рассматривались аналитиками как недооцененные. Очевидно, что на ряд показателей повлияло падение спроса на энергоносители в условиях карантина. Поэтому все же продолжим расчеты и определим искомый коэффициент, ради которого и затевался весь анализ.

Непосредственный расчет коэффициента Грэма

Подставляем данные по акциям Лукойла в вышеприведенную формулу:

(6 002 486 млн – 562 347 млн) / 652,5 млн = 8337,38

Сравниваем коэффициент Грэма с ценой акции:

4 677 / 8337,38 *100% = 56,097%.

Значение выше 50, но ниже 70%. Ценные бумаги Лукойл по-прежнему недооценены, а, значит, есть смысл включить их в свой портфель в качестве долгосрочного капиталовложения. Форс-мажорные обстоятельства не повлияли на фундаментальную стоимость компании. И, хотя по отборочным критериям Лукойл прошел не везде, сам индекс подтвердил жизнеспособность и инвестиционную привлекательность компании.

Читайте также: 

Что такое фондовый рынок и как начать торговать на рынке ценных бумаг 

Что такое диверсификация и зачем она нужна 

Что такое брокерский счет и как его открыть

Новости по теме